中秋节快到了，全家团聚的日子，免不了要给长辈送礼。
之前也有小伙伴留言，希望借鉴一下送礼思路。
对于我来说，除了月饼，考虑到天气渐渐转凉，我一般还会搭配一些适合冬令进补的礼品，更能体现出孝心。
今年我就准备给老妈送点阿胶。据说唐代的杨贵妃，就靠常年服用阿胶来美容养颜。
身边的女性朋友看中医，也常听医生科普说「阿胶是治疗血虚证和妇科病的首选」。
在找资料的过程中，我也留意到一个做阿胶名气比较大的公司，东阿阿胶。
查了一下，东阿阿胶1996年上市――
之后的22年业绩一直保持稳定增长，净利润从2千万上升到20多亿元，股价也长期上涨：
这引起了我的关注。
可是仔细一看，我发现唯独就在2019年，猝不及防地亏了4亿多元，也是上市以来首次亏损。
好好的为什么会突然「爆雷」？
是消费者抛弃阿胶了吗？
阿胶是不是真有补血功效呢？
我们还是从财报的角度来聊一聊。
*风险提示：本文所提及个股，仅作示例参考，无利益相关。投资有风险，决策需谨慎~
01
为什么东阿阿胶会这么有名？
从东阿阿胶的「主营业务」中我们能了解到，公司八成以上业务，都倾注在阿胶及系列产品本身。
剩下的业务里，「毛驴养殖及销售」和原材料有关，「其他药品及保健品」是一些新品类，两者占比都只有5%左右。
你可能也会好奇：市面上生产阿胶的企业不少，为什么东阿阿胶会这么有名？
一来，就要说到它的原产地。
而阿胶的原产地，就在山东省东阿县。
那里的阿井水富含矿物质和微量元素，算得上是优质岩溶地下水。
李时珍在《本草纲目》中将阿胶与人参、鹿茸并称为「中药三宝」，可见其药效还是得到名医认可的。
那么用东阿井水熬煮驴皮制成的阿胶，也因此更上一步。
二来，是工艺。
传统阿胶的制作工艺比较复杂，需要99道大工序，300多道小工序，才能制成一盒成品的阿胶。
东阿阿胶的生产工艺，被列为国家级非物质文化遗产。
既然拥有独门绝技，东阿阿胶的售价也水涨船高。
我在电商平台看了下，一盒（250克）东阿阿胶售价在1500元左右，即便是有促销打折，也不低于千元。
而同类阿胶产品都是几百元，几乎便宜一半。
不仅如此，东阿阿胶每年还会主动提价。
2006-2018年，东阿阿胶的出厂价从50元一盒，涨到800元一盒，年均涨幅约26%。
然而，东阿阿胶最后一次提价在2018年12月，之后价格就没再上涨过，而随后的2019年就发生亏损了。
这到底是怎么回事呢？
02
长期涨价的东阿阿胶，终于卖不动了
其实原因很简单，公司的产品卖不动了。
从财报上看，东阿阿胶的营业收入每年持续增长，产品卖得很好，似乎涨价并不影响消费者的购买积极性。
但你要是真这么想就错了，因为，东阿阿胶财报上的营收，和消费者没有直接关系。
按照会计准则，东阿阿胶把产品转移给经销商，就计入一笔「营业收入」。
于是真相就是，公司每年只要把货压给经销商，就可实现营业收入持续增长。
由于阿胶的保质期长达5年，如果当年卖不出去，经销商也不着急，留着以后可以慢慢卖。
随着产品价格不断攀升，部分消费者开始不买账了，产品根本卖不出去，这就让经销商的库存出现积压。
这从东阿阿胶2019年的业绩预告里，也能看到「渠道库存积压」的原因：
由此可见，东阿阿胶长期坚持的涨价策略，近两年终于遇到瓶颈。
由于提价导致产品滞销，公司不得不及时调整，才能走出困境。
东阿阿胶的做法是，当年不再主动压货了，而是先让经销商清理库存。
反映到公司的财报上，就是2019年营业收入大幅下滑：
东阿阿胶的营业收入，从70多亿元下降到30亿元左右，腰斩了一半以上，拖累净利润由正转负。
那么，之后东阿阿胶的经营情况有没有好转呢？
我们来看另一个指标「毛利率」。
毛利率=(营业收入-营业成本)÷营业收入
从2013年起，东阿阿胶的毛利率就稳定在60%以上，说明产品维持在一个高定价区间：
但是在2019年，东阿阿胶的营业收入大幅缩水，导致毛利率下滑到47%左右。
之后渠道清理库存还算顺利，公司逐渐恢复发货节奏，营收也在慢慢增加，2020年毛利率就开始触底回升了。
去年，东阿阿胶的毛利率终于回到60%以上水平，说明产品价格维持在高位；
虽然没继续涨价，但也坚持不降价。
去年公司营收是38亿元左右，相比巅峰期的70多亿元，难免缩水太多。
未来的东阿阿胶，能不能恢复之前的高增长呢？
03
未来东阿阿胶的销量会上升吗？
其实公司想要营收不断上升，无非是两种办法：一个是提高价格，另一个是增加销量。
涨价这条路，2018年已经证明行不通了，估计短期内公司也不会再用。
那么「增加销量」这条路行不行呢？
这个问题其实没有看上去那么简单。
这里也和你分享我的一个思路：从消费人群去推测未来销量。
一般来说，消费品对应的消费人群最为广泛，毕竟人人都离不开衣食住行，热门商品的销量往往会大幅上升；
而医药产品往往有对应的适用人群，消费人群有限，销量往往比较平稳。
东阿阿胶比较特别，它同时具备医药产品和消费品（保健品）两大特点。
阿胶本身有补血的功效，对相关疾病患者适用，这点也得到中医师的认可；
但也曾有舆论认为，阿胶只是「水煮驴皮」，营养价值不高，这也带起许多人怀疑阿胶到底有没用。
因此，东阿阿胶的销量能不能上升，还是看公司能否通过加大宣传力度，打消人们的疑虑，让更多消费者接受这类保健品。
如果不能，那么它作为一种中药药品，消费人群以病患为主，每年的销量相对固定，公司的业绩可能也很难大幅上升了。
好啦，关于东阿阿胶这家公司就先和你聊到这里。
给长辈送礼，这里也只是和大家分享我个人的思路，大家也可以送点别的，不一定越贵越好，关键是体现出自己的心意就行了。
