阿胶网 补血补气专题 白马股变脸续集:又一只大白马倒下

白马股变脸续集:又一只大白马倒下

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大白马被砸的稀碎

从双康到亨通光电(600487)再到三安光电(600703),曾经的白马股在今年集体水逆,造假、利益输送、关联交易应有尽有。这不,最近我们又发现一只“大白马”似乎也游走在“危险”的边缘,它就是我们今天要说的东阿阿胶(000423)。

东阿阿胶(000423)是一家以阿胶及相关产品生产和销售为主的企业。(资料来源:东阿阿胶财报)(后期做一下)近些年公司营收净利保持15%左右的稳定增长,(资料来源:同花顺行情)股价也在近10年左右翻了近6倍,因此东阿阿胶(000423)也被市场奉为“大白马”。然而股民们心中大白马却在2019年4月29日晚间被砸的稀碎。

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净利润大幅下滑

(资料来源:东阿阿胶财报)4月29日晚间,东阿阿胶(000423)披露了2019年一季报,公司当季实现营收12.92亿元同比下降23.83%;实现净利润3.93亿元,同比下降35.48%。

值得注意的是,东阿阿胶(000423)自上市以来,此前是从未出现过单季净利润下降超过30%的情况。此次单季业绩超预期的下滑,难免有人怀疑东阿阿胶(000423)的利润质量。

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看过我们节目的投资者,应该知道我们曾经也质疑过东阿阿胶(000423)的业绩持续性问题。当时的判断是“东阿阿胶到底能靠提价走多远?”。现在回想,我们当时的质疑也并非杞人忧天。

我们都知道自2010年以来,东阿阿胶已经十多次上调产品出厂价格,涨价一直是催生东阿阿胶(000423)的利润增长的重要推动力之一,最近几年,虽然东阿阿胶(000423)每一年都进行了产品价格上调,但调价对公司业绩带来的拉动效应似乎越来越小了。

(资料来源:东阿阿胶财报)(后期做一下)从2015年-2018年的业绩情况来看,公司净利润增幅分别为19.00%、14.00%、10.36%、1.98%,呈现出逐年收窄的趋势。

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提价无法带动业绩

(资料来源:东阿阿胶公告)巧合的是就在2018年12月,东阿阿胶(000423)又将重点产品东阿阿胶(000423)的出厂价上调了6%,但进入2019年一季度,结果我们看到了,公司却出现了一季度业绩35.48%的业绩下滑。这似乎再次验证了提价对利润的贡献越来越弱。

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(资料来源:东阿阿胶财报)当然人家东阿阿胶(000423)也有自己的说法。财报中解释是“整合渠道,拉动纯销,控制发货,夯实终端质量与基础。”,这言下之意就是有意控制了?如果真是这样那东阿阿胶(000423)的问题可能就更大了。

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财报解释存疑

这里有两个点让我们细思极恐。(资料来源:东阿阿胶公告)第一是间接控股股东华润医药于2018年11月6日至2019年5月10日期间通过二级市场累计购入公司股份1306.38万股,占公司总股本的比例达到2%。

(资料来源:东阿阿胶公告)第二是5月24日晚间,东阿阿胶(000423)发布公告称,公司拟以不低于7.5亿元且不超过15亿元的自有资金,回购公司股票。

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也就是这两条看似利好的消息,仔细想想其实并不是那么回事?首先说这回购的事,我们看他的目的是啥,实施员工持股计划或股权激励,而并非用在注销。这是不是意味着在拿中小散户的钱为核心管理层谋福利?

(资料来源:同花顺行情)此外结合股价来看,先是华润的低价增持,再是股权激励,你前面财报中又说业绩下滑是整合渠道,控制发货。这一连串事真的很难不让人联想东阿阿胶(000423)的管理层有故意打压股价,给大股东及核心管理层输送利益的嫌疑。

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如若不是,那只能说明一季度的业绩下滑或许就是提价的边际效用减弱,提价效果达到一个临界点,意味着东阿阿胶(000423)的业绩进入到下滑通道前的一个拐点,只是管理层不愿承认罢了!但无论那种情况,似乎东阿阿胶(000423)的未来都不是很明朗。

来源:A股透视镜

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