阿胶网 补血补气专题 阿胶的雷,可以提前看出来吗?

阿胶的雷,可以提前看出来吗?

今天阿胶跌停,市场一片哗然。有不少朋友询问老唐,类似这样的雷,能从报表中提前看出来吗? 

老唐作为一名原教旨主义中医药黑,此时发表看法,似乎有落井下石之卑劣或者借机蹭热点的嫌疑。

然而,此时讨论报表排雷知识,我想,对朋友们可能是有巨大帮助的。索性就顶着卑劣或蹭热点之嫌疑,转发一段2015年关于阿胶的对话给书房的朋友们。 

以下对话,发生于2015812日。文中除了将对方的ID替换成XX外,未做一字修改。需要声明三点:

第一,此时发这个对话,绝无什么炫耀自己看对行情之类的意思。实际上,我刚刚查过行情,该对话发生时,阿胶复权股价在49元附近。其后两年阿胶最高上涨71元以上。所以,该篇对话,根本算不上什么看对行情,你将其归为老唐被打脸也是可以的;

第二,老唐的股票,遇到跌停甚至腰斩的,一样很多。无论是所谓看对的茅台,还是目前暂时可以归为看错的分众,都曾经跌停过,腰斩过——尤其是分众,业绩跌的不比阿娇少,股价也跌的不比阿胶少。

所以,请不要将今天发此文理解为“老唐自吹自擂”。老唐一贯认为自己水平相当一般,并没有值得自吹自擂的地方——如果你也持相同看法,说明我俩是同一战壕的队友

本文纯粹出于分享从报表数据观察雷区知识的目的,分享给朋友们。如果这样的分享,也被归为自吹或者落井下石,那只能说明老唐多事,以后少说即可。

第三,老唐是原教旨主义中医药黑,但不愿在书房讨论这个容易吵架的问题。

真好奇的朋友,可发送“雪球旧帖”,下载后看老唐五年前发表的《外行看中医药》系列6篇长文即可。不认同老唐关于中医药观点的,请继续保留你自己的观点就是了,无需说服老唐。

中国人的哲学“己所不欲,勿施于人”很好,但老唐一直认为我们还缺了一点“己所欲,亦勿强施于人”。

老唐在书房,始终分享的只是“我是这么想的,我是这么做的”,并无意说服或教育某人,也不能确保自己的观点就一定正确。谢谢。

以下为2015年原文,若对照2015年阿胶半年报阅读,或许能有更多收获。

@XX:……

唐朝

2015-08-12 10:05 · 来自雪球

XX兄知道我是中药黑,不跟踪这类企业的。看兄们讨论的热烈,老唐怀着满满的恶意,花了20分钟翻了一下半年报,挑出些刺儿,算提个醒儿,不会被骂吧?如果有外行或草率之处,还望指教:

1)相比上期,花了近双倍的广告费推广,结果还是完全靠放松销售政策增加了营收(营收增幅基本等于应收票据增幅+期间背书转让票据+应收账款增幅),似乎市场接受度很不理想;

2)在产品的减少是怎么回事?对阿胶的生产流程还不熟,是季节原因造成的吗?营收增长的好势头下,为何生产线没有开足马力生产?

3)母公司营收、营业成本、营业利润分别占整个报表的80%67%91%合并范围内子公司投的成本、创的营收,低效至近于白忙乎,有解释吗;

4)公司据说养毛驴?但生产性生物资产只有400多万,千头级别??下属公司中经营范围有养殖的几家子公司,营收小的出奇,处于数万至数百万之间,利润基本为负。全部都是刚开始,还是有其他问题?

5)公司副总裁及监事投入巨资合计持有公司1000股,其中300股还是今年上半年买的。这是个什么情况,响应救市?……

6)公司产品在西南和华北遭遇营收下降是什么原因造成的,没看见解释。尤其是我大西南,营收巨幅下挫1/3,这个作为股东有必要深究一下的。

7)其他理财类、其他业务变动等,就算了,都是小毛病

@XX:回复@唐朝:咱忙里偷闲,趁吃中午饭时间,回答并请教老唐这几个问题。

首先申明,俺不是财务专家,若论定性还有几点功夫,若论定量分析,并不是我的长项。

当然,如果我是财务专家,有得钱赚,我也就不在这里搞股市投资啦。然而,正是由于我不是财务专家,所以更喜欢从常识与逻辑上去分析一家公司。

1、关于广告费等在内的销售费用,确实同比上年增长不少,我已分析过的。但是看其销售费用率22.54%并没有高于其更高的年度,如12年销售费用率曾高达25%之多。所以,如果全年保持这种水平,并不过份,因为它在这几年均是保持在销售费用率18-22%的水平。

这里正好请教老唐,公司上半年提的销售费用可真不老少,是不是可以下半年少提点,然后为年终利润调节使用?有没有这个嫌疑呢?    

关于广告费用的增加,我以为是常识,你想,你阿胶是什么稀世珍品,难说不进行营销就供不应求,拉倒吧,就是茅台这两年高管还不是急着喊着要进行营销改革嘛(别误解,本人持有茅台的)。

近两年因为提价,走价值回归,阿胶市占率确实是下降的,这也是在公司预期之中的。

所以,如果我是管理层,在条件具备(即度过我说的三年困难时期之时)并进行“反攻之时,我一定会立体式地加大这个方面的投入,更何况今年还有直销业务的开展。所以,如果单纯地从销售费用的增长来看,我看不出啥问题。 

估计问题正是老唐说的,那为啥应收款还增加那么多呢?公司的解释是授信增加。难道授信不应该吗?

如果我是管理层,我一定会知道要善经销商的,不仅要善待,而且还要增加返点,因为据说,以前福胶的返点要比东阿大呢。当然,这是商业秘密,我估计我问老秦,他也不会告诉我。

其实,据我所知,从去年开始公司就已经对经销商增加授信啦。我想这一点,茅台的管理层也是知道的,因为现在茅台的经销商返点确实还不够多,年初股东大会之时,有的还有意见的。

再进一步说,从其历年应收款看,去年虽然授信增加,可是并没能多少拖欠的,至于今年如何?是不是经销商们赖着不还,我还没有证据。但是从历年的报表数据来讲,我无忧。

2、关于在产品少,根本不是问题,因为,少的幅度可以忽略不计的。至于老唐说的,为何不开足马力生产,这估计就是老唐的外行了(恕我直言啊)。因为凡是知道点东阿的,它这些年生产能力就根本没有满足过,一年充其量2000吨,为啥?缺少驴皮啊!

3、东阿的母公司一向占有大头,而其子公司一向弱小,甚至它们根本从开张起就没能赚过钱的,特别是那些关于养驴与卖驴肉的。它们的赔钱,其实主要还是涵养上游资源,说白了,就是以肉谋皮。

4、老唐,如果你将毛驴当成生物资产,我真的又说你真是个外行啦,整个的阿胶不懂啦!东阿公司确实有养驴基地的,但是这个基地,均是与当地政府与群众合作,所谓公司加农户的。然后群众养驴,我服务,然后我收驴。

如果真的自己去养基地,那真真是重资产啦,是要赔大钱的啊,为什么?成本太高啦!东阿的老秦以前干过这种傻事的啊。

所以,你千万可别将东阿的所谓养驴基地的毛驴算作生物资产。因为如果这样,那些养驴的农户也不愿意啊,因为“驴权是人家的啊!

5、你说的这个高层就买几百股问题,好,我也特别纳闷,你作为高管按说是不差钱的,怎么还几百股几百股地买啊,我作为一枚小散,还一买就1000股呢。

当然,老秦等几个高管,去年在36元左右,将自己一年的薪酬进行了增持。当然,我估计他们没有逢高卖出吧。

6、这个问题看有球友作了解答。其实东阿永远是小众消费,据说全国才300多万人吃阿胶,而且中报说了,主攻的是北京、广州等地。

聚焦某个区域,特别是有群众消费基础,有高净值人群消费基础的,我想也没有啥问题的。因为与其伸开十指出击,不如攥紧拳头,攻其一点。当然,这是经营层面的问题,作为局外人,还是让老秦他们去操心吧。

7、还是那话,老唐,和而不同,而且真理越辩越明。不妥之处,请指正。

8、另外,我一向认为,研究公司只要抓住几个关键指标即可,因为如果不是专业会计师的水准,一般是看不出公司的会计问题的,你想内行永远会糊弄了外行的。

能让外行人看出财务问题的公司,你想他们的会计得多笨啊,若我是高管,早就撤了他们啦。所以,我的一些分析也多是瞎分析,

不过,瞎分析,咱们也得分析,谁让我们愿意在股市上想赚个钱呢?!至少,自己分析了可以让自己有个心理安慰。

唐朝

2015-08-12 13:50 · 来自Android

回复@XX: 掏钱的股东认可就好,老唐没有其它意见。

对于在产品和生物资产,XX兄认为是老唐外行造成的误解,老唐接受批评,再请教XX兄两个更外行的问题:

1)一张驴皮能熬多少胶,或者说一公斤阿娇需要多少斤驴皮?根据老唐小时候熬猪皮冻的经验,要掺水熬的,一斤皮应当是熬出数斤胶的,对吗?

这里隐藏的真实问题是,公司产能受制于原料供应,难以理解。阿娇作为毛利那么高的产品,公司买椟还珠,剥了驴皮廉价出售驴肉驴骨,不能刺激毛驴养殖吗?

2)另外,公司下属有养殖毛驴的子公司,也有收购毛驴的子公司,但这些子公司的营收和利润都非常小,似乎母公司直接从事驴皮收购了。

公司为何跳过自己设置的子公司直接采购,这种模式是否需要关注?

其它方面:

3)上半年在去年同期2.8的基础上,新增2.8亿的广告费推广费等费用,带来了约8亿新增营收。而这八亿新增营收基本全部以应收账款和应收票据形式产生,在我看来,是销售不力,靠放松政策做账。

股东们认为是推广期,见效要看长远。这个分歧就搁置吧;

4)副总裁和监事两人合计持股700股,并于上半年增持300股的问题,XX兄认为可以接受,老唐也就不评论了。反正持股的是你们,不是老唐

5XX兄最后那段上市公司会计不会那么无能的表述,老唐不同意,但和本文主旨无关,也就不继续讨论了

后文无价值,结局相互取关……

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