出品 | 搜狐财经 作者 | 顾梓仝 3月23日，东阿阿胶收盘报37.93元/股，总市值248亿元。 相较其在2017年的最高点，东阿阿胶市值三年间蒸发45%。
近日，东阿阿胶披露了其2020年年度报告，也是其继去年上市首度亏损后的第一份答卷。 2020年，东阿阿胶营收、净利润双双增长，实现扭亏为盈，全年净利润0.43亿元。 而盈利背后，高额的政府补助占据了其总利润的75%。而为了去库存，搜狐财经走访市场发现，其产品大幅降价，淘宝官方旗舰店降价幅度近40%。 业绩披露的同时，东阿阿胶还发布了公司董秘离职的公告。 值得
注意的是，该董秘的任期原将于3个月后满期。而2020年全年，东阿阿胶董事、监事、高级管理人员中，共有7人辞职。 扭亏为盈靠政府补助，销售费用为研发投入5倍 财报显示，2020年，东阿阿胶实现营业收入34.09亿元，同比增长14.79%；净利润0.43亿元，上年同期亏损4.44亿元，实现扭亏为盈。 实际上，2019年是东阿阿胶上市以来的首次亏损。公开资料显示，东阿阿胶于1996年登陆A股，上市以来业绩长期保持增长。财报数据显示，东阿阿胶最早的财务数据可以追溯到1993年。 但扣除非经常性损益后，东阿阿胶2020年仍亏损0.39亿元。
其中，东阿阿胶计入当期损益的政府补助共6205.7万元，占总利润的74.99%。2018和2019年，东阿阿胶政府补助分别为2705.2万元和2526.8万元。 单季度看，东阿阿胶前两季度业绩惨淡，二季度更是净亏损高达15万元。第三季度起，东阿阿胶实现扭亏为盈，净利润分别为0.63亿元、0.64亿元，扣除非经常性损益后的净利润也达到0.47亿元和0.19亿元。 公开资料显示，东阿阿胶成立于1993年，并在1996年登陆资本市场。主要从事阿胶及阿胶系列产品的研发、生产和销售，主要产品有阿胶、复方阿胶浆、“
桃花姬”以及“真颜”品牌等40余种产品。 从产品来看，财报显示，其主营的阿胶系列产品由2019年的19.08亿元上涨至27.9亿元，占总营收的比重也由2019年的64.23%提升至81.82%。2020年，其阿胶的收入同比上涨了46.23%。同时，其毛驴养殖及销售业务同比下降约59.9%。
销售费用方面，财报显示，东阿阿胶去年销售费用8.38亿元，相对于上年同期的13.27亿元，同比下滑36.85%。单季度来看，东阿阿胶三四季度的营销费用大幅增加， 分别为3.02亿元和2.28亿元。 对此，公司解释称，主要是公司积极推进数字化营销转型，传统媒体品牌费用及终端推广费用投入减少。 尽管东阿阿胶年销售费用有所下降，仍为其研发投入的5.44倍。 具体来看，其在2020年的市场推广费用4.19亿元，广告费用4亿元，远超过其当期研发投入。
2018年-2020年，东阿阿胶研发投入分别为2.44亿元、2.06亿元和1.54亿元，研发投入连续两年减少，去年研发费用同比减少25.2%。 此外，东阿阿胶投入的研发人员数量也从2019年的432人减少至378人，削减53人，同比减少12.5%。同时其公司员工总数从4955人减少至4511人，研发人员减少数占减少总人数的12.16%。 而截至2020年底，东阿阿胶的销售人员数量2232人，占员工总数的49.5%。销售人员数量几乎占总员工数的一半，人数接近研发人员数量的6倍。 降价36%去库存成果初现，毛利率降5% 近年来，东阿阿胶因其阿胶产品持续涨价引发市场热议，被称为“药中茅台”。根不完全统计，2006年至2019年，东阿阿胶的阿胶块出厂价提价18次，终端指导价上涨近22倍。 对此，东阿阿胶曾表示，这是由于制作阿胶的原材料驴皮供给不稳定，长期价格上涨导致。 而历年财报显示，与阿胶块出厂价同步上涨的，还有东阿阿胶每年的存货金额。2006-2017年，东阿阿胶存货金额由1.28亿元增至36.07亿元。 2019年，东阿阿胶终止了上市13年来业绩的持续增长，净亏损高达4.55亿元。对此，东阿阿胶表示，这是由于“下游传统客户主动消减库存”。 此前，东阿阿胶在深交所互动易平台上表示，渠道原本靠囤货盈利，涨价所有渠道商都盈利。因为阿胶保质期是五年，如果经销商囤货，差价收益就比较大。现在渠道发生了变化，由靠囤货转为靠周转率，进行了降库存的调整，带来了销售业绩的短期波动，也是业绩下滑的主要原因。 但2019年财报中，东阿阿胶账面存货仍高达35.3亿元，其中12.49亿元为原材料驴皮，13.8亿元为库存商品。 2020年9月29日，东阿阿胶再次表示，过往频繁提价导致的渠道库存积压，为了避免公司长期良性健康发展受到不利影响，公司主动调整，对库存进行逐步清理，这一过程要持续至2020年。 截至2020年一季度末，东阿阿胶账面存货仍高达33.96亿元，二季度起，其去库存成效开始显现。截至2020年末，东阿阿胶账面存货金额为24.78亿元，较2019年下降近30%。其中库存商品从13.8亿元减少至6.54亿元，降幅超52%。 值得注意的是，去库存的同时，东阿阿胶主营的阿胶系列产品毛利率也开始下滑。历年财务数据显示，在2019年之前，其阿胶系列产品毛利率维持在70%左右，而2019年和2020年，该系列产品的毛利率分别为67.3%和62.74%。 搜狐财经检索发现，截止发稿，统一售价为1499元的250克东阿阿胶块，当前在东阿阿胶大药房旗舰店的售价为959元，降幅达36%，店内其他产品也有不同程度的降价。而阿里健康大药房中的同款阿胶块，到手价仅849元。 今日，天津某药房负责人对搜狐财经表示，东阿阿胶近年频繁提价，销售情况并不乐观，很多药房不再销售该品牌的阿胶。与此同时，市场上出现很多中低价位的“杂牌”阿胶，成分和功效相似，也受到消费者青睐。
